Jackson Hole 2025 – Der anspruchsvolle Fahrplan der Fed
Die diesjährige Sitzung der US-Notenbank (Fed) in Jackson Hole war von politischem Druck und wirtschaftlichen Unsicherheiten geprägt und bot nicht die gewohnt ruhigen, wissenschaftlichen Diskussionen der Märkte. Obwohl Vorsitzender Jerome Powell eine Zinssenkung für die September-Sitzung ankündigte, kam es unter den Entscheidungsträgern zu erheblichen Meinungsverschiedenheiten. Die Inflation, die über dem %2-Ziel liegt und aufgrund der Zölle Anzeichen einer Persistenz zeigt, und der im Sommer deutlich schwächere Arbeitsmarkt setzen die Fed weiterhin in zwei Richtungen unter Druck. Wie der Präsident der Chicago Fed, Austan Goolsbee, erklärte: „Das richtige Timing in Übergangsphasen zu erwischen, ist die schwierigste Aufgabe für eine Zentralbank.“ Ein weiterer Faktor, der die Sitzung prägte, war der zunehmende politische Druck. Präsident Donald Trump setzte seine scharfe Kritik an der Untergrabung der Unabhängigkeit der Fed fort und signalisierte mit Anschuldigungen gegen Gouverneurin Lisa Cook ein direktes Eingreifen gegen die Fed-Administration. Während Powells Rede dienten die im Vergleich zu den Vorjahren deutlich verschärften Sicherheitsmaßnahmen als konkreter Indikator für den Druck auf die Fed. Dieses Klima machte Powells Betonung einer unabhängigen Fed in seiner vermutlich letzten Rede in Jackson Hole umso bedeutsamer. Konjunkturell ist die Lage komplex. Die Inflationsindikatoren verharren über % 2, und der Preisdruck bei einigen untergeordneten Posten hat sich auf nicht zollpflichtige Produkte ausgeweitet. Andererseits bleibt die Arbeitslosenquote niedrig, und die nachlassende Dynamik bei der Einstellung von Arbeitskräften signalisiert eine Schwäche am Arbeitsmarkt. Dieser wechselseitige Druck erschwert einen Konsens innerhalb der Fed. Tatsächlich widersprachen zwei Mitglieder der ausbleibenden Zinssenkung auf der Juli-Sitzung; die Möglichkeit einer umgekehrten Opposition könnte im Falle einer Zinssenkung im September dieses Mal auf der Tagesordnung stehen. Der von Powell in seiner Rede angekündigte neue politische Rahmen zielt darauf ab, die Ausrichtung der Fed langfristig zu vereinfachen. Elemente, die spezifisch für die Niedriginflationsphase nach 2020 sind, wurden gestrichen, und die Mandate „maximale Beschäftigung“ und „Preisstabilität“ wurden erneut betont. Die globalen Auswirkungen sind bereits spürbar. Nach Powells Aussagen wertete der Euro gegenüber dem Dollar um %1 auf; dies führte zu zusätzlichen Abwärtsrisiken für die ohnehin schon negative Inflationsprognose der Eurozone. Wie der ehemalige Chefökonom des Internationalen Währungsfonds, Maurice Obstfeld, feststellte, könnten geringere Wachstumserwartungen in den USA auch ein geringeres Wachstum für die Eurozone und andere Volkswirtschaften bedeuten.

US-Märkte
Zurückhaltende Signale bezüglich Zinssenkungen von Fed-Vorsitzendem Jerome Powell während seiner Rede in Jackson Hole am letzten Handelstag der vergangenen Woche führten zu einer deutlichen Erholung des S&P 500. Futures-Kontrakte notierten am ersten Handelstag der neuen Woche jedoch seitwärts, was die vorsichtige Haltung der Anleger widerspiegelte. Die Aktivität am Anleihemarkt blieb begrenzt. Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen stieg um 1 Basispunkt auf %3,71, während die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen bei %4,27 lag. Der Dollarindex, der nach Powells Rede schwächer wurde, verzeichnete diese Woche eine leichte Stärkung um %0,1. Die US-Inflationsdaten dieser Woche, der Ergebnisbericht von Nvidia am Mittwoch und die intensivere Gewinnsaison in Asien werden die Marktentwicklung entscheidend beeinflussen. Während die Inflationsdaten voraussichtlich ein entscheidender Faktor für die Maßnahmen der Fed im September sein werden, sticht die Bilanz von Nvidia als eine Entwicklung hervor, die sich direkt auf die Risikobereitschaft an den Märkten auswirken könnte, sowohl im Hinblick auf die Aussichten für KI-Ausgaben als auch auf die Nachhaltigkeit der aktuellen Rallye bei Technologieaktien.

Europäische Märkte
Die europäischen Märkte starteten am ersten Handelstag schwach in die Woche, trotz der Unterstützung, die sie durch Powells gemäßigte Rhetorik in den USA erhielten. Die Euro Stoxx 50-Futures-Kontrakte fielen um 0,3 %, und obwohl sich die Risikobereitschaft der Anleger nach Powells Bemerkungen teilweise erholte, überwog aufgrund der bevorstehenden Veröffentlichung wichtiger makroökonomischer Daten und der anhaltenden Handelsspannungen eine vorsichtige Haltung. Auf dem Devisenmarkt fiel das Euro-Dollar-Paar um 0,1 % auf 1,1705, während die begrenzte globale Stärkung des Dollars den Euro unter Druck setzte. Die Schwäche der europäischen Aktien wurde auch durch den Kostendruck auf den Welthandel aufgrund der neuen US-Zölle und der anhaltenden Unsicherheiten hinsichtlich der Beziehungen zu China beeinflusst. Während Powells Signale für eine Zinssenkung die europäischen Märkte kurzfristig stützten, veranlassen die Fragilität der Konjunkturaussichten und geopolitischen Risiken die Anleger dazu, vorsichtig zu bleiben.

Asiatische Märkte
Die asiatischen Märkte starteten stark in die Woche, wobei alle regionalen Indizes deutliche Zugewinne verzeichneten. Der MSCI Asia Index stieg um 1,1 % und verzeichnete damit seine stärkste Performance seit fast zwei Wochen. In Hongkong legte der Hang Seng Technology Index um 3,1 % zu, angeführt von Technologiewerten. In China stieg der Shanghai Composite Index um 0,9 % und näherte sich einem 10-Jahres-Hoch. Insbesondere die Lockerung der Beschränkungen beim Hauskauf hat zu starken Käufen von Immobilienaktien geführt. Der japanische Topix stieg um 0,2 % auf 0,2 %, während der australische ASX 200 Index um 0,3 % auf 1 % zulegte. Dieser positive Trend in der Region wurde durch die Erwartungen einer Zinssenkung der Fed, die Lockerung der Regulierung in China und eine unterstützende Innenpolitik getrieben. Da die Risikobereitschaft der Anleger nach Powells Äußerungen wieder zunahm, gehörten die asiatischen Märkte zu den stärksten Nutznießern der globalen Erholung.

Rohstoffe
Die Rohstoffmärkte zeigten am ersten Handelstag der Woche gemischte Töne. WTI-Rohöl stieg um 0,2 Prozent auf 63,80 Dollar pro Barrel, während die Energiepreise von der Erwartung einer möglichen Zinssenkung der US-Notenbank getrieben wurden, was die globalen Nachfrageaussichten stärkte. Edelmetalle folgten derweil einem schwächeren Trend: Der Spotpreis für Gold fiel um 0,2 Prozent auf 3.365,59 Dollar pro Unze.

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